Что такое плавающий купон в облигациях

Облигации с плавающим купоном — это ценные бумаги, по которым размер процентных выплат зависит от рыночной конъюнктуры. В отличие от классических облигаций с фиксированным доходом, здесь ставка меняется несколько раз в год и привязана к ключевым индикаторам денежного рынка. Такой механизм позволяет учесть колебания инфляции, изменения стоимости заимствований и защитить инвестора от обесценивания денег.

Как работает плавающий купон

Купон — это процент, который эмитент выплачивает инвестору по заранее определенному графику. В стандартных облигациях ставка фиксируется при размещении и остается неизменной до погашения. В облигациях с плавающим купоном доход корректируется автоматически в зависимости от выбранного ориентира.

Чаще всего используют ставки межбанковского кредитования — LIBOR или RUONIA. Если инфляция ускоряется и банки выдают кредиты под более высокий процент, купон растет. Когда инфляция снижается и стоимость денег становится дешевле, доходность уменьшается. Таким образом, держатель облигации получает доход, который ближе к реальной стоимости денег в экономике.

Такой подход полезен обеим сторонам. Эмитент снижает риск переплаты при падении ставок, а инвестор защищает свой капитал в периоды инфляционных всплесков.

Плавающий купон стоит рассматривать как страховку портфеля от инфляции и падения покупательной способности национальной валюты.

Пример российских флотеров

Хорошая иллюстрация — облигации России с погашением в 2020 году. Их часто называют флотерами (от англ. floating — плавающий). Первоначальная ставка составляла 11,12%, а затем пересчитывалась дважды в год в зависимости от RUONIA. На определенный момент купон находился на уровне 10,43% годовых.

Формула проста: среднее значение RUONIA за последние шесть месяцев до даты пересмотра плюс надбавка 0,97%. Условие закреплено в эмиссионной документации и действует на протяжении всего срока обращения.

Динамика этих облигаций хорошо показывает взаимосвязь между купоном и экономикой. В декабре 2014 года, когда инфляция и ставки по кредитам в банках резко выросли, доходность по выпуску достигла пика. Затем, вместе со снижением инфляции и действиями ЦБ, купон постепенно уменьшался. Сегодня RUONIA и инфляция находятся на минимальных уровнях, поэтому выплаты также снизились.

Главный вывод прост: у флотеров нет фиксированной доходности, но есть встроенная защита от инфляции. Для инвестора это может быть разумным решением, если есть опасения роста цен или ослабления национальной валюты.

Флотеры полезны тем, кто не хочет фиксировать доходность на долгий срок и предпочитает, чтобы выплаты корректировались вместе с рынком.